Impacto do IPI Verde nas Ações de Locadoras: Análise das Reações e Projeções do Mercado
Rumores sobre o IPI Verde impactam ações de locadoras, gerando incertezas fiscais e projeções divergentes sobre depreciação e rentabilidade futura.
Contexto: O Que Desencadeou a Reação do Mercado
No início da semana, os mercados foram surpreendidos por rumores de um novo programa governamental conhecido como “IPI Verde”, voltado para a redução do Imposto sobre Produtos Industrializados em veículos menos poluentes. O impacto imediato foi notável: as ações da Localiza (RENT3) caíram cerca de 7%, enquanto a Movida (MOVI3) registrou uma queda ainda mais brusca, superior a 14%, antes de uma leve recuperação no pregão seguinte.
Por Que o Setor Reagiu com Tanta Força?
As locadoras são extremamente sensíveis à precificação de veículos de entrada, que compõem a maior parte de suas frotas. Mudanças tributárias que afetam o valor de revenda desses ativos têm impacto direto sobre caixa, rentabilidade e balanços patrimoniais das companhias.
IPI Verde: Conceito e Objetivos
O programa IPI Verde, segundo informações veiculadas pelo Valor Econômico, prevê alíquotas reduzidas para carros 1.0 flex com até 90 cavalos-vapor, fabricados no Brasil. A novidade é que, diferentemente de medidas anteriores, o benefício incluiria também as empresas, o que abrange locadoras como Localiza e Movida.
Ausência de Detalhes: Um Campo para Especulações
O mercado ainda carece de informações claras quanto à duração do benefício, os critérios de elegibilidade e os limites orçamentários. Isso tem gerado uma variedade de interpretações sobre o real impacto no valor dos seminovos e no fluxo de caixa das locadoras.
Análise do Goldman Sachs: Impairment e Oportunidade
O Goldman Sachs estima que o mercado já precifica um impairment de até R$ 3 bilhões, o equivalente a uma desvalorização de 10% a 20% em até 70% da frota das locadoras. Ainda assim, o banco manteve a recomendação de compra para a Localiza, com preço-alvo de R$ 48,10 e um P/L projetado de 10,5x para os próximos 12 meses.
Projeções do JPMorgan: Sensibilidade à Depreciação
O JPMorgan realizou uma análise de sensibilidade e projetou que um aumento de 5% nos custos de depreciação em 2026 pode reduzir o lucro da Localiza em 6%, enquanto a Movida poderia sofrer uma queda de até 29% no lucro. A maior exposição da Movida a carros de entrada (70% da frota) é um fator de risco relevante.
XP Investimentos: Impacto Menos Severos que o Esperado
De acordo com a XP Investimentos, o desenho atual do programa tende a minimizar distorções entre preço de compra e revenda ao incluir também as empresas. Apesar da pressão no curto prazo, a corretora acredita que o impacto nos fundamentos pode ser mais brando do que inicialmente temido.
Histórico de Políticas Semelhantes: Uma Perspectiva da Genial
Em 2008, cortes de IPI resultaram em perda de 4,6% da frota das locadoras; em 2012, a perda foi de 7,1%. Em 2023, os ajustes variaram entre R$ 575 milhões e R$ 650 milhões (13% da frota). Com base nisso, a Genial considera baixa a probabilidade de que o programa avance conforme o modelo atual, principalmente diante do aperto fiscal.
Limites do Benefício e Volatilidade no Radar
Segundo Fernando Siqueira, da Eleven Financial, as atuais alíquotas de IPI (entre 5% e 8%) limitam o potencial de desconto. Ele também alerta para a alta correlação entre o valor da frota e o valor de mercado das locadoras, especialmente no caso da Movida, tornando as ações muito sensíveis a qualquer oscilação nos preços dos veículos.
Conclusão: Incerteza Ainda Pesa, Mas Cenário Pode Evoluir
O programa IPI Verde continua envolto em incertezas regulatórias e orçamentárias, o que deixa o mercado em estado de alerta. Enquanto isso, analistas adotam visões divergentes, refletindo o alto grau de sensibilidade do setor a variações de curto prazo. A depender da configuração final da medida, o impacto pode variar de um susto passageiro a uma mudança estrutural na precificação de ativos das locadoras.
